上市公司业绩“爆雷”引关注 商誉减值仍是主因

随着2020年业绩预告陆续披露，上市公司业绩“爆雷”风险再度引发关注。

数据显示，截至昨晚，沪深两市共有约900家上市公司发布业绩预告，其中预计2020年将出现亏损的公司共计约140家。按业绩预告上限计，预计2020年亏损过亿元的公司约25家。

此次业绩预告中的“爆雷”案例较此前明显减少。分析业绩“爆雷”原因，商誉减值、主业不佳依然是主要因素。

商誉减值仍是主因

梳理近期案例可见，大额商誉减值仍然是主要“导火索”。金城医药1月12日公告，预计2020年净亏损4.5亿元至5亿元。金城医药称，全资子公司金城泰尔和金城素智出现减值迹象，拟对金城泰尔和金城素智计提商誉减值准备共计7.42亿元。本次计提后，金城泰尔和金城素智的商誉余额均为0。

众生药业亦受商誉减值影响，预计2020年亏损3.8亿元至4.5亿元。亏损的主要原因是公司对收购先强药业、逸舒制药形成的商誉计提减值准备8.2亿元至8.8亿元。

两家医药公司都将计提子公司商誉减值归因为疫情及市场环境拖累。众生药业称，先强药业主要产品为注射用单磷酸阿糖腺苷和头孢克肟分散片，受疫情影响，全年销售同比降幅明显。现时全民卫生防护意识全面加强，预计短中期内对相关领域药物的需求将持续维持低水平，同时，先强药业部分品种面临国家集采压力，长期来看难以达到预期销售水平。

金城医药表示，疫情给产品销售带来较大冲击。金城泰尔产品以妇科处方药为主，疫情发生后，物流不畅，医疗机构接诊量下降，患者用药量减少，影响公司产品销售。受医药政策及疫情等影响，短期内可能对市场相关领域药物需求带来影响，金城泰尔主要产品未来推广及销售存在较大不确定性。

除了医药类公司，“栽”在商誉减值上的还有天舟文化。该公司预计，2020年净亏损约7亿元至9亿元。天舟文化称，受疫情及防控措施影响，公司新产品的研发、推广及海外市场的拓展都未能按计划展开，同时部分老产品收入和利润同比下降，导致报告期内公司部分子公司业绩未达预期，可能计提大额商誉减值准备及其他资产减值准备。

A股连续多年并购喷涌，其中不乏高业绩承诺、高估值、高商誉的案例，2018年至2019年，许多新经济行业经历了调整期，受业绩表现不佳、并购标的在二级市场估值下降等影响，出现了密集的商誉减值。

商誉集中“爆雷”的问题正逐步得以解决。中金公司认为，2020年起新经济板块的基本面在逐渐改善，预计商誉减值的强度将会降低，整体盈利将会迎来结构性的修复。

主业不佳拖累业绩

在目前已披露的2020年预亏公司中，医药制造行业的上市公司数量居首，共有17家。同时，在预盈公司中，医药制造公司的数量亦位居前列，行业业绩两极分化态势较为明显。

分析人士表示，医药制造业业绩分化是正常现象，增长比较可观的多为原料药和创新药，或是与抗疫相关的公司。亏损的药企则多受医药集采大幅降价、疫情影响市场需求等因素影响。除了上述两家进行商誉减值的药企，紫鑫药业也预计2020年亏损3亿元至3.5亿元。

紫鑫药业表示，受疫情影响，公司复工复产延迟，导致主营业务收入和利润同比下降。此外，公司人参板块销售终端因上半年停滞，需重新夯实搭建，人参深加工产品提取物出口港澳业务受宏观经济及政策形势影响基本停滞。

还有部分公司同样因主业表现不佳，陷入亏损泥潭。中水渔业昨晚公告，预计2020年亏损1.45亿元至1.55亿元，一方面是受疫情影响，公司鱼货滞销，销售价格大幅下滑，造成主营业务利润下降;另一方面是公司收到的与收益相关的补助资金同比减少。

目前预亏金额最多的*ST众泰亦因主业停滞，预计2020年亏损22亿元至33亿元。此前，*ST众泰表示，受资金短缺、疫情及汽车行业整体景气度不高，银行贷款逾期导致的公司再融资能力下降及资金紧张状况加剧等因素影响，公司下属各基地基本处于停产、半停产状态，公司的汽车产销大幅下降，销售收入大幅下降。

宜宾纸业1月12日晚公告，预计2020年净亏损约9800万元，同比下降约890%;预计2020年归属于上市公司股东的扣非后净亏损约1.69亿元。

关于亏损原因，宜宾纸业表示，受疫情影响，国际浆价处于历史低位，公司下游客户需求下降，主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致公司产品的综合毛利率下降。同时，因技术改造、停产及周期性停车大修影响，公司固定费用增加。