山东鲁抗医药主营业务盈利能力持续下滑 资金链趋紧短债压力大

一周前，由于未及时对拟收到4.84亿元土地补偿费用的事项及时信披，山东鲁抗医药(8.240, -0.05, -0.60%)股份有限公司(鲁抗医药/公司)和相关高管人员被出具警示函。前几日，公司又收《行政处罚书》，主要系子公司因一批次药品被判定为劣药所致，该子公司为营收比超10%的主要子公司之一。

除在监管层面被警示被处罚外，公司在产品层面值得关注的是，核心产品之一辛伐他汀在第二批集采中未被纳入。业绩层面，近三年来，公司扣非净利润、毛利率持续下滑，主营业务盈利能力趋弱。资金层面，公司负债率常年高于50%，短期债务偿还缺口较大，公司资金链较依赖于控股股东，存货和应收账款常年占用经营资金，且会所连续三年将公司的应收账款坏账准备的计提和存货跌价准备列为关键审计事项。

因一批次药品被判定为劣药 营收比超10%的子公司被罚

1月14日，鲁抗医药控股子公司山东鲁抗医药集团赛特有限责任公司(赛特公司)收到《山东省药品监督管理局行政处罚决定书》，在2020年的抽检中，赛特公司生产销售的硫酸庆大霉素注射液被判定为劣药，赛特公司被责令整改后立即召回产品。

2020年全省流通使用环节药品制剂抽检中，赛特公司生产销售的硫酸庆大霉素注射液(规格：2ml：80mg(8万单位)批号：20060201)，经滨州市食品药品检验检测中心检验，“可见异物”项目不符合国家药品标准规定，该批次硫酸庆大霉素注射液判定为劣药。2020年9月29日，赛特公司收到山东药监局下发的《责令改正通知书》后，立即启动产品召回程序，共召回1.70万盒(10支/盒)，召回药品总价为5.25万元，销售所得为10.66万元。

药监局认为赛特公司在案件调查过程中主动召回不符合规定药品，主动减轻违反行为危害后果，决定没收硫酸庆大霉素注射液(批号20060201)1.70万盒(10支/盒);没收违法所得10.66万元;并处货值金额10倍罚款计159.20万元，罚没款合计169.84万元。

针对对公司生产经营的影响层面的问题，公司称，问题批次产品所涉及品种“硫酸庆大霉素注射液”2019年度营业收入712.89万元，占该公司2019年度营业收入的1.81%，鉴于该产品在赛特公司的整体营业收入中占比不高，对该公司的生产经营影响较小。

财报显示，赛特公司成立于1999年，主营片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、干混悬剂等化学制剂药品及原料药的生产和销售，鲁抗医药直接持股74.93%的股权。截至2020年上半年末，赛特公司总资产3.64亿元，净资产2.48亿元，上半年实现净利润1927.01万元，营业收入2.12亿元，占同期鲁抗医药营收比值达10.61%，为同期贡献营收最高的三大子公司之一。

主营业务盈利能力持续下滑 资金链趋紧短债压力大

鲁抗医药是一家老牌医药上市公司，1997年即登陆A股，是国家重要的抗生素研发、生产基地，主要从事医药产品的研发、生产和销售等业务，产品涉及抗生素类、氨基酸类、心脑血管类、半合成抗生素类原料药、生物药品以及相关制剂、输液、中成药等。

公司主要业绩来源于制剂业务，2019年，制剂药品的营收占比、毛利占比分别为54.33%和64.57%，其中，核心产品包括青霉素和半合青类抗生素制剂、辛伐他汀等产品。值得注意的是，核心产品之一辛伐他汀在第二批集采中未被纳入，辛伐他汀的中标企业为京新药业(9.530, 0.03, 0.32%)和山德士两家，采购周期原则上为2年，期间，医疗机构应优先使用药品集中采购中选药品，并确保完成约定采购量，未入集采恐对鲁抗医药的辛伐他汀业绩造成不利影响。

业绩层面，近年来，公司业绩波动中大幅上涨。2017年-2019年、2020年前三季度，公司分别实现营收25.99亿元、33.30亿元、37.33亿元、30.66亿元，分别同比增长3.74%、28.10%、12.11%、12.23%，分别实现归母净利润1.14亿元、1.61亿元、1.21亿元、2.30亿元，分别同比变动292.54%、41.27%、-24.87%、126.49%。

但值得注意的是，公司的主营业务盈利能力却在持续下滑，2018年、2019年、2020年前三季度，公司分别实现扣非净利润1.06亿元、6331.58万元、409.67万元，毛利率分别为31.15%、28.28%、21.68%，均在持续减少，其中，上半年主营业务毛利率的下滑主要由于，受疫情影响，原材料采购、物流不畅，公司制剂产品产量、价格出现双降，原材料成本上升，2019年毛利率减少主要由于，受“非洲猪瘟”影响，兽药产品销售价格出现大幅度下降。横向看，2020前三季度，同行业可比公司华润三九(25.910, 0.23, 0.90%)、白云山(29.750, 0.15, 0.51%)、华北制药(10.210, 0.02, 0.20%)、哈药股份(2.960, 0.01, 0.34%)分别实现毛利率63.06%、19.44%、35.42%、21.11%，行业均值水平为34.76%，高于鲁抗医药的毛利率水平。

2017年-2019年、2020年前三季度末，公司资产负债率分别为59.65%、53.23%、55.26%、51.90%，均超50%，负债率偏高，资金链层面，各期末，公司总债务分别为18.84亿元、21.42亿元、23.82亿元、23.80亿元，其中，短期债务分别为9.54亿元、14.00亿元、22.84亿元、18.85亿元，而各期末公司广义货币资金分别仅9.42亿元、14.67亿元、9.28亿元、7.10亿元，偿还短期债务存资金缺口，2020年第三季度末的资金缺口高达11.76亿元。

针对资金缺口，公司的主要资金来源之一为控股股东华鲁集团。2020年7月23日公告，鲁抗医药控股股东华鲁集团于2020年7月发行2020年度第一期超短期融资券13亿元，其中3.5亿元提供给鲁抗医药使用，用于归还公司前期有息负债、补充流动资金等，固定利率为1.80%，使用期限为240天，到期日为2021年3月18日。在此次借款之前的12个月，公司累计接受华鲁集团提供的财务资助余额为8.5亿元人民币。截至2019年末，华鲁集团总资产为人民币366.19亿元，净资产227.86亿元，2019年度营业收入为247.10亿元，净利润29.18亿元。

同时，公司资金链趋紧，2017年-2019年、2020年前三季度，公司现金及现金等价物净增加额分别为2746.79万元、1.90亿元、-1.56亿元、-2757.66万元。2017年-2019年，公司因存货增加占用的资金分别为1.73亿元、1.40亿元、0.57亿元，因经营性应收增加占用的资金分别为1.97亿元、1.45亿元、1.90亿元。

值得关注的是，近三年来，会所均将公司的应收账款坏账准备的计提和存货跌价准备列为关键审计事项。2017年-2019年、2020上半年末，公司存货账面原值分别为7.55亿元、8.95亿元、9.11亿元、9.30亿元，其中，库存商品占比分别为56.40%、19.17%、62.46%、67.39%，库存商品的跌价准备率分别为4.40%、1.09%、6.27%、5.49%，跌价准备率波动较大。