退市新规将出炉 拟全市场开展退市制度改革

一项涉及资本市场退市制度改革的“升级版”政策新规正在酝酿中。

12月11日，证监会新闻发言人高莉表示，11月2日，中央全面深化改革委员会第十六次会议审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》。证监会从推进注册制改革的全局出发，全面梳理分析上市公司退市存在的突出问题，在认真总结科创板、创业板退市制度改革试点经验的基础上，针对当前退市中存在的问题，在六个方面进一步提出改革措施，即完善退市标准、简化退市程序、拓宽多元退出渠道、强化交易所退市实施的主体责任、强化退市监管力度、优化投资者保护机制，拟在全市场开展退市制度改革。

高莉透露，目前，沪深交易所正在修订退市相关规则，并拟于近期公开征求意见。

北京天同律师事务所顾问何海锋在接受《证券日报》记者采访时表示，自退市制度实施以来，我国上市公司退市类型进一步丰富，且投资者合法权益保护得到进一步加强，但不可否认的是，与成熟资本市场相比，我国上市公司退市制度在具体实施中仍存在一些不足。如退市数量及比例偏低。

不过，何海锋也表示，在目前A股市场全面推进注册制改革的预期下，为后续进一步完善、开展全市场退市制度改革，提供了一个良好的契机。

事实上，畅通资本市场的退市出口，一直是近年来监管工作的着力点。监管部门近年来针对退市制度进行了多轮改革，财务退市指标不断完善，面值退市、主动退市、重大违法退市等相关规定政策相继推出。具体来看，在完善退市标准方面，包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一亿元”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标;增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标;保留了非标审计意见、交易类退市指标等。在优化退市程序方面，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制;压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。较现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

“相比较而言，科创板和创业板的退市制度设计较主板更加市场化也更加严格，有利于更好地实现企业的优胜劣汰，引导投资者树立审慎的投资理念。”何海锋如是说。

值得关注的是，数据显示，今年以来已有30家上市公司退市，其中，16家公司属于强制退市，14家为重组退市。

在何海锋看来，下一阶段退市制度的完善，一方面需要整个资本市场大环境的改变，改革发行制度、规范信息披露、加强投资者保护、完善证券交易规则、健全多层次资本市场等方面多管齐下;另一方面，也需要证监会、交易所等部门协同发力，共同完善退市标准。具体来看，就是仍需要新股发行制度改革的进一步推进，增加市场的有效供给，持续压缩已上市公司的“壳资源”价值，最终减小退市实施的阻力;此外，还应当结合支持诉讼、共同诉讼、先行赔付等机制，给予退市公司投资者有效的司法救济手段，保障和实现投资者合法权益。