LPR报价继续按兵不动 房贷利率易升难降

9月LPR报价如期出炉。9月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，9月22日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两个期限品种报价均与上个月持平。

另据央行官网披露，自2020年4月以来，LPR报价始终维持在1年期3.85%、5年期4.65%不变，截至目前，LPR报价已连续17个月按兵不动。

房贷利率易升难降

根据LPR定价机制，今年以来逆回购利率和9月MLF(中期借贷便利)利率不变，对应的9月LPR调整空间也很小，此次LPR报价按兵不动，符合市场预期。

“尤其是在信贷扩张背景下贷款利率已经下降的情况下，报价银行并无动力降低报价加点。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金告诉北京商报记者，从实体经济反馈看，货币政策采取降息的必要性短期看较低。一方面中上游通胀水平牵制了降息的节奏，另一方面，扩大信贷供给、结构性货币政策工具都已经起到了一部分降低实体经济融资成本的效果，全面降息的必要性降低;同时，过早全面降息除了进一步带来降低实体经济融资成本以外，也增加了推升资产价格的风险，不利于防范金融风险。

植信投资研究院高级研究员王好同样指出，LPR继续保持不变在情理之中，符合市场主流预期。从当前情况看，LPR后续下调的概率并不高，主要原因在于三方面。

一是货币市场持续处于量宽价低的环境，如果下调LPR，货币市场利率很可能将进一步下降，并吸引资金流向资本市场，不利于金融支持实体经济;其次，LPR下调需要考虑是否会对房地产调控政策产生侵蚀。如果LPR下调，需要花费大量精力来防止资金绕道进入房地产市场，由此产生的成本比较高;最后，目前的通胀仍处于高位，上游产品价格依然位于较高水平，LPR下调短期内可能会伤害中下游产业和中小企业。

“表面上，LPR下调会降低企业的生产经营成本，提高利润率。但实际上，资本天然具有逐利的倾向，价格因素可能会引导资金流向利润更高的领域。这反而不利于在短期内缓解中下游产业和中小企业的成本压力。”王好说道。

由此来看，LPR保持不变是经过多方权衡后的结果。货币政策保持定力有利于保持货币市场稳定，巩固房地产政策的调节效果，同时对通胀保持中性。另谈及LPR维持不变对市场的影响，王好指出，从以往经验来看，住房贷款利率上升对房价的抑制作用较为有限，关键性举措还在于行政措施。但房地产监管政策要发挥效力离不开贷款利率的支持。考虑到房地产相关政策难有松动，后续LPR大概率将保持不变，房贷利率易升难降。

尽管政策利率不变，但在陶金看来，央行维护中短期流动性的意愿并不弱。在流动性保持相对充裕的情况下，政府债券发行、信用扩张等中长期的流动性冲击预计对资本市场的短期影响并不大，而季节性短期扰动因素也基本将被央行的及时公开市场操作所对冲。

“当前流动性充裕，并不会对楼市产生额外的支撑作用。因为当前房地产调控已经十分结构化，并形成了与实体经济流动性的隔绝。总量意义上的流动性很难像以往那样轻易进入房地产领域。”陶金补充道。

“量宽”还是“价低”?

针对后续货币政策，央行9月初曾在国务院政策例行吹风会上表态：“流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和大的波动”“坚持‘房住不炒’定位，实施好房地产金融审慎管理制度”“结构性货币政策方面，将加大对重点领域和薄弱环节的政策支持”……

当前，跨周期调节下，后续货币政策保持稳健偏松基本已经成为共识。但选择“量宽”还是“价低”，市场意见不一。有观点认为应该降息优先，但王好对此并不认同。

“我们还观察到，目前绝大多数银行存贷比偏高的现状并未得到有效缓解，货币乘数持续攀升，目前已经达到7.52，为历史最高水平。这势必会制约货币政策灵活精准施策。而且，地方政府专项债发行提速，基建适度提前以及房地产信用风险隐现等因素都需要货币政策保持数量上的适度充裕。”王好称，其更加偏向于“量宽”优先。因此，后续降准的概率高于降息，政策利率大概率将保持不变，稳健偏松的货币政策将继续保持灵活精准。

陶金则认为，随着信用在四季度逐步扩张，信贷利率价格的下降仍然有空间。在此背景下，为适应实体经济实际融资价格的下行，LPR可能会略有下调，以使得LPR更好地体现经济的利率水平，同时也促进LPR报价机制更广泛地推广。不过，在通胀、防风险、稳杠杆等因素的限制下，LPR调降的空间非常有限。

“未来降准的必要性和可能性较大，以补充商业银行长期流动性，支持商业银行继续服务实体经济融资，由于信贷扩张需要时间，降准的及时性也是值得关注的。”陶金说道。(记者刘四红)