零投放零回笼 5月央行持续开展百亿逆回购

自5月以来，央行仍在持续开展小额定频逆回购操作。据央行官网，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年5月25日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，利率2.2%，与此前保持一致。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现零投放零回笼。

北京商报记者注意到，自5月以来，央行已经连续15个工作日不间断开展100亿元逆回购，利率始终保持2.2%不变。此外，自今年以来，央行已连续95个工作日开展逆回购操作。

在光大银行金融市场部分析师周茂华看来，5月央行公开市场操作延续“小量平价”对冲的方式;央行通过多种政策工具，进行预调微调，确保市场流动性保持合理充裕，既不会出现大水漫灌，也不会让市场明显“缺钱”。

“这主要是市场流动性保持合理充裕格局，资金面和市场预期平稳，以及5月公开市场操作工具到期量小。”谈及原因，周茂华解释道。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金评价道，5月以来在流动性普遍合理充裕的背景下，央行依然连日开展逆回购投放，尽管操作规模很小，且存在净回笼的情况，但依然体现了央行维护流动性继续合理充裕、保持货币政策稳定的政策意向。在经济复苏复杂性变大、上游价格涨幅普遍高于下游的情况下，维护经济复苏基本动能的要求促使央行继续保持狭义流动性宽松。

从资金表现上看，根据5月25日数据，Shibor(上海银行间同业拆放利率)整体呈小幅上行趋势。其中，隔夜Shibor上行2.3个基点报2.194%;7天Shibor上行9.8个基点报2.254%;14天Shibor上行0.7个基点报2.317%。

在周茂华看来，近期市场流动性除了保持合理充裕，最突出的特点就是“稳”，央行公开市场操作释放货币政策不会出现急转弯的信号，且将继续维持一个合理适度的流动性环境。陶金则说道，近期资金市场表现偏宽松，主要原因可能包括：财政存款减少、储户取现的需求较弱以及居民和企业存款等需缴准的存款减少较多。此外，尽管公开市场操作规模很小，但连日操作的风格还是释放了央行维护流动性的信号，银行金融机构预防性需求较弱，相当部分的资金借出意愿较强。

值得一提的是，下月将到半年度时点，央行公开市场是否会有新变化引发业内关注。在周茂华看来，下半年，从资金面扰动因素看，除了常规的季节、缴税、缴准等因素外，MLF(中期借贷便利)到期量增加，地方债发行量有所上升，实体经济恢复引致企业信贷需求上升，资管新规过渡期可能增加银行融资压力等，以及央行公开市场操作的量会有所增加，期限或有所拉长;但央行将继续稳字当头，按照市场实需原则不会多给，关注实体经济信贷支持和政策效率;目前央行应对资金面波动的工具箱较为丰富，预计将继续通过公开市场操作工具进行预调微调。

陶金预计，未来逆回购有可能继续保持当前连续小规模操作，同时有可能落后于资金市场变化。后续地方债发行节奏加快、缴税规模增加，狭义流动性很可能较当前有所收紧，但逆回购投放则有可能不会明显放量，进而导致市场资金有所收紧。(记者 岳品瑜 刘四红)