华兰生物静丙营收上涨11.21% 市值过千亿

近日，血液制品龙头之一华兰生物工程股份有限公司(下称华兰生物)披露2020年半年报。报告显示，2020年上半年，华兰生物实现营收13.87亿元人民币，同比下降1.15%;实现归母净利润5.12亿元，同比增长0.94%;经营活动产生的现金流量净额为4.72亿元，同比减少12.63%。

截至8月12日收盘，华兰生物收跌7.39%，报收55.38元/股。据了解，华兰生物将分拆控股子公司华兰生物疫苗有限公司(下称华兰疫苗)至深交所创业板上市，随着疫苗概念股不断升温，专家指出可能出现疫苗技术研发达不到投资者预期的可能性。

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静丙营收上涨11.21% 总营收下滑1.15%

中新经纬记者梳理发现，2018年开始，华兰生物上半年营收增长渐趋疲软甚至连续两年出现增速下滑的现象，2018年、2019年与2020年上半年，华兰生物营收增速分别为18.59%、16.77%与-1.15%。

据了解，华兰生物业务包括血液制品业务、疫苗制品、创新药和生物类似药研发、生产三类业务，上半年华兰生物业务主要来自血液制品业务。

山西证券研报指出，上半年其血液制品业务实现营业收入13.87亿元，同比增长0.31%。2020年半年报显示，血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(下称静丙)、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种(34个规格)。

然而不同的产品，其营收差距较大。疫情带动静丙销售，实现营业收入5.25亿元，同比增长11.21%;人血白蛋白实现收入4.60亿元，却同比下降9.81%;其他血制品实现收入4.01亿元，同比微增0.36%。

值得注意的是，静丙营收的快速增长仍无法带动华兰生物总体的营收增长。浙商证券认为，人血白蛋白与静丙增速的分化对血制品营收影响基本对冲，两者增速的分化主要与公司库存及批发情况有关(上半年白蛋白与静丙的批签发同比增速分别为10%与28%)。

上海证券进一步指出，人血白蛋白实现收入同比下降，主要是上半年疫情期间医院患者数量下降所致;而静丙实现收入同比增长，主要是由于疫情期间，静丙被列为危重新冠患者救治方案，从而销量提升所致。

中国产业信息网资料显示，静丙是人血浆中含量最丰富的免疫球蛋白，从大量健康人群混合血浆(原料血浆)中浓缩分离而成，其主要成分为免疫球蛋白。静注人免疫球蛋白含有广谱抗体，具有免疫增强和防治病毒性感染的作用。

作为血液制品，静丙来源稀少、价格昂贵，患者用药负担较重，已形成供不应求的局面。为缓解我国血液制品和原料血浆供应紧张的局面，国家和地方政府对血液制品行业的发展给予了积极支持，近年来中国静丙批签发量显著提升。

而血液制品行业监管极为严格，准入政策壁垒极高。2001年后我国不再新批血液制品生产企业，市场呈现存量竞争格局。静丙原料为血浆，由血液制品生产企业采取工艺分离出来，且生产厂商需获国家药监局的批准许可。目前我国静丙行业获批文的生产厂商只有24家，市场集中度较高，华兰生物便是其中一家。2019年华兰生物批签发量占总批签发量的比例为11%。

对于血制品下半年营收发展的预测，山西证券指出，今年3月起国内疫情明显好转，医院就诊率逐步恢复，预计二季度起各类血制品销售已逐步恢复。另外，疫情导致上半年采浆减少，下半年上游原料血浆或将供给紧张，下游血制品存在涨价可能。

专家：技术或达不到股价预期

除了血制品业务，华兰生物还布局了疫苗、创新药和生物类似药，并于2005年成立华兰疫苗。

华兰生物2019年年报显示，华兰生物的疫苗制品营收占总体的28.19%，远不及血液制品占比71.46%。尽管占比不大，今年4月21日，华兰生物一纸公告表示，仍将在其子公司华兰疫苗整体变更为股份有限公司后，将其分拆至深交所创业板上市。此外，高瓴骅盈以12.42亿元成为华兰疫苗的战略投资者也被备受关注。

近日，山西证券研报披露，华兰生物研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》;研发的新药重组Exendin-4-Fc融合蛋白注射液(适应症为：II型糖尿病患者，辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)已经申报临床研究并被受理。

另外，华兰疫苗的破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，狂犬病疫苗等疫苗处在药品注册过程中;单抗研发项目储备丰富，目前共有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗均已进入III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究。

华兰生物2020年半年报显示，2020年上半年，公司疫苗的营业收入为-579.07万元，同比暴跌148.37%。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林指出，华兰疫苗主要经营流感疫苗，其销售季节一般在冬季，春夏季流感较弱，再加上今年新冠疫情隔离下，人们受到流感的威胁大大减弱，所以销售不达预期。

值得注意的是，随着疫苗概念股被炒得火热，华兰生物在8月4日盘中一度达到76元/股的高点，截至8月12日收盘，华兰生物股价年涨幅106.49%，市值飙升至1010亿元。

然而，盘和林在接受中新经纬客户端采访时指出，新冠疫苗频频成为舆论焦点之时，华兰疫苗上市必然会受追捧，但华兰疫苗现阶段业绩不佳，而疫苗研发又是个技术密集型的行业，上市后其会带有一定的风险性，有可能出现股价过高，技术研发却不达预期的现象。