宏力达现金折扣治标不治本 再冲科创板IPO业务风险犹存

资本之路向来艰辛，仅一个月内，上海宏力达信息技术股份有限公司(下称宏力达)先后经历IPO终止、曲线上市折戟，借助三变科技(002112.SZ)收购重组以缓解自身资金需求之急的计划告吹，宏力达也只好另寻他路摆脱现金窘境。

科创板的出现让该公司再次看到机会。日前，宏力达科创板上市申请获上交所受理。招股书显示，该公司主要从事配电网智能设备的研发、生产和销售，以及电力应用软件研发、实施等信息化服务，同时公司亦提供IoT通信模块、系统集成等产品和服务。

此次闯关科创板，宏力达拟募资12亿元用于上海生产基地及研发中心和总部大楼建设项目、泉州生产基地建设项目以及补充流动资金。

需要注意的是，宏力达将使用募集资金的25%，即3亿元来补充流动资金，可见其日常经营流动资金需求量较大。《投资时报》研究员查询公司招股书发现，宏力达在客户结构等方面的集中风险较高，客户回款周期较长导致其资金流转频繁出现漏洞，为保证公司资金正常流通，宏力达只好与客户签订现金折扣合同，以牺牲部分利益换取短期内的可用资金。虽然其账面财务数据变得好看，但这或是治标不治本之举。

业务层面风险较大

招股书数据显示，宏力达2016年至2018年及2019年前三季度(下总称为报告期)分别实现营业收入3.16亿元、2.52亿元、4.15亿元、5.23亿元，同期净利润分别达到0.67亿元、0.32亿元、0.97亿元、1.8亿元，整体业绩除在2017年因当年大多数合同未能及时确认收入而导致收入下滑外，基本呈现上升态势。同期，该公司研发费用为1731.56万元、1993.21万元、3006.77万元、1769.11万元，占营业收入比例达5.48%、7.9%、7.25%、3.38%，呈下降趋势。

宏力达报告期内部分业绩数据(亿元)

数据来源：公司招股书

但《投资时报》研究员发现，宏力达业务过于集中，风险性较大，主要集中在产品结构、供应商结构、经营区域三大方面。

从产品结构来看，宏力达的主要营业收入来自其配电网智能设备业务，报告期内该业务收入占主营业务收入比重分别达到73.27%、64.91%、82.99%和97.79%。

该业务以故障指示器和智能柱上开关为公司主要产品，其中智能柱上开关报告期内的销售金额分别为8360.43万元、4871.30万元、2.65亿元和4.17亿元，占主营业务总金额比重分别达到26.45%、19.32%、63.91%和80.26%。

而另一主要产品故障指示器在配网一二次融合的大背景下，包括国家电网在内的多数客户对其需求逐渐下降，导致报告期内宏力达该产品销售金额逐年下滑，分别占主营收入的59.85%、56%、19.99%、14.85%。从此趋势可见公司产品结构会更加走向单一化，虽然该公司表示正在研发新产品以帮助公司增加新的盈利点，但研发中心的产品市场效应具体如何还是未知数。

同时，该公司还存在装配供应商单一的风险。

招股书资料显示，该公司最重要产品智能柱上开关的主要原料由开关本体、控制终端和研判软件三个部分，而开关类原材料采购费报告期内分别占采购总额的20.45%、36.92%、52.68%、72.06%，为主要采购成本。据悉，该项材料宏力达主要委托德普乐公司装配加工，后者自2017年起也成为宏力达第一大供应商。报告期内，宏力达向德普乐采购金额分别占同期总采购金额的4.59%、38.97%、50.99%和69.34%，上升趋势明显。宏力达也在招股书中承认，在原料采购方面对德普乐有所依赖，但该公司同时表示已于2019年决定自行开展开关本体的加工和装配业务，以减少对供应商的依赖。

此外，宏力达对浙江地区有独特的喜爱，报告期内的主要交易业务均集中在浙江省，实现的销售收入分别达到2.06亿元、1.49亿元、3.4亿元、5.1亿元，占主营业务收入的比例分别为65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。

对此现象该公司表示，浙江地区对新型设备接受度较高，同时由于市场化程度较高，浙江省对配电网智能化的投资较多，同时认为，未来一定时间内，浙江仍将是公司营收中的重要一员。

对于宏力达业务过于集中的现象，有分析人士表示，宏力达在产品结构、供应商结构、经营区域三大方面都过于集中，对单一产品或供应商产生依赖后，风险也更为集中，若未来公司主要产品智能柱上开关也发生类似故障指示器的情况，那公司的经营持续性将受到极大冲击。

宏力达2019年业务集中度情况

数据来源：公司招股书

现金折扣治标不治本

除产品结构、供应商结构、经营区域三大方面存在业务集中现象外，《投资时报》研究员还发现，宏力达依赖大客户现象较为严重，同时还影响了其现金水平。

招股书显示，报告期内，国家电网是宏力达的第一大客户，销售金额分别达到2.1亿元、1.84亿元、2.79亿元、4.58亿元，销售占比从2016年66.54%持续上升至2019年前三季度87.54%。

虽然该公司表示国家电网信用记录优良，但若应收款的收回确认周期较长也会对公司现金流造成极大的压力。

数据显示，截至2019年第三季度，宏力达经营活动产生现金流达到-2.21亿元，持有现金及现金等价物余额仅剩6938.57万元，账上现金压力较大。

《投资时报》研究员翻阅公司招股书得知，宏力达曾为缓解公司现金流压力，与部分客户达成现金折扣协议。

资料显示，截至2017年末宏力达持有现金及现金等价物余额为5817.99万元，资金情况较为紧张，同时，因当年该公司与华云科技项目规模较大，需支付过多预付款，为回笼资金，宏力达与部分客户协商并签订现金折扣协议，通过一定的现金折扣由客户先行预付一定的款项以缓解资金压力。招股书数据显示，2018年，该公司对华云科技项目现金折扣847万元，对其他项目现金折扣254.01万元，累计折扣约1101.01万元。

宏力达也通过这种方式让财务数据略显好看。数据显示，宏力达2018年应收账款账面余额较2017年度下降1686.15万元，另外该公司2018年度经营活动现金净流入达到2.18亿元，较2017年有大幅提升。

除现金折扣外，为进一步提高资金的周转速度，缩短企业应收账款收款天期，宏力达还在2019年实施了应收款项融资，该措施对应的金额达3169.95万元。

有分析人士指出，企业签订现金折扣合同就是希望尽快收回应收款，并愿意对应收款打折，以达到尽快回笼资金的目的，短期来看确实能改善公司现金流水平，但长期来看，这类举措实际上严重损害了公司既有利益，也会影响公司盈利水平与客户议价水平。

宏力达2019年前三季度现金流量水平(亿元)

数据来源：公司招股书