尚沃医疗信披不规范遭警示 经销商库存高企

日前，上海证券交易所科创板上市审核中心连续出具的5份监管警示让拥挤的科创板赛道泛起波澜。

在这其中，无锡市尚沃医疗电子股份有限公司(以下简称“尚沃医疗”)被监管警示，尚沃医疗科创板上市项目保荐代表人也被监管警示。

经查明，尚沃医疗在首次公开发行股票并在科创板上市申请过程中，存在信息披露不规范情形。2020年11月3日，尚沃医疗通过保荐人提交的更新了审阅数据的招股说明书(注册稿)披露，2020年1～9月，公司实现营业收入4463.10万元，同比下降23.19%;实现扣非后净利润1512.05万元，同比下降36.99%。

更新后的招股说明书(注册稿)披露的经审阅营业收入、净利润与此前披露的预计数存在较大差异，同比变动趋势亦由预计增长变为下降，且下降幅度较大，尚沃医疗未同时对上述重大差异情况进行合理说明。

对于上述问题，《中国经营报》记者先后多次致电致函尚沃医疗方面。2月24日，尚沃医疗相关负责人回应称，目前领导比较忙，暂时没法给到回复。

信披不规范遭警示

尚沃医疗主要从事呼气分子诊断医疗器械的研发、生产和销售。公司目前已开发生产基于NO等气体信号分子呼气检测技术的炎症仪、菌群仪、一体机等呼气分子诊断产品，用于呼吸道相关炎症与消化道菌群代谢紊乱等相关疾病的病因鉴别、治疗评估和检测预后。其基于呼气NO检测的炎症仪产品一般用于哮喘与慢性咳嗽临床试验。公司主要产品为呼气分析仪(主机)和呼气检测器(耗材)等呼气分子诊断设备，二者互相搭配使用。

2017～2019年(报告期)内，尚沃医疗营业收入别为4349.01万元、5645.25万元和1.08亿元。

受新冠疫情影响，2020年1～6月，尚沃医疗营业收入同比下降39.1%，归母净利润同比下降45.83%，下滑幅度较大。尚沃医疗在第二轮审核问询函回复中披露，预计2020年1～9月可实现的营业收入为5600万元，同比增加0.65%;可实现的扣非后净利润为2316.82万元，同比增加6.44%。

2020年三季度预测业绩的大幅增加也引发上交所关注。9月16日，上交所发出审核中心意见落实函，要求尚沃医疗结合在手订单和最新生产销售情况，分析三季度业绩上升的可持续性。彼时，尚沃医疗在相关回复中，未提及三季度在手订单变动情况。

2020年9月29日，上市委员会审议尚沃医疗发行上市申请。上市委员会审议会议要求尚沃医疗结合在手订单情况、新冠疫情形势等影响，进一步说明其内外部经营是否发生重大不利变化。不过，尚沃医疗仍表示，公司经营业绩与此前披露无异。在当年的10月13日，尚沃医疗通过保荐人提交的招股说明书(注册稿)相关数据也未发生变化。

事情的转折发生在2020年11月3日。尚沃医疗通过保荐人提交的更新了审阅数据的招股说明书(注册稿)披露，2020年1～9月，公司实现营业收入4463.1万元，同比下降23.19%;实现扣非后净利润1512.05万元，同比下降36.99%。更新后的招股说明书(注册稿)披露的经审阅营业收入、净利润与此前披露的预计数存在较大差异，同比变动趋势亦由预计增长变为下降，且下降幅度较大。

在随后回复上交所的问询中，尚沃医疗方面表示，部分经销商申请对原定于9月执行的合同订单进行延期、取消或终止，系造成实际数据与预测数据存在差异的主要原因，延期订单涉及金额合计约1200万元。

尚沃医疗解释称，9月25日后，发行人陆续收到经销商的订单延期、取消或终止申请。截至9月29日，经销商出具的订单延期函件金额约为630万元，占当时在手订单(含已执行订单)金额的比例约为8%， 约290万元为9月27日、28日取得;上会后至提交注册稿期间的函件金额约为520万元，占当时在手订单(含已执行订单)金额的比例约为7%。

就此，上交所指出，尚沃医疗报告期内收入规模较小，其期后财务状况、在手订单变动以及对生产经营的影响，是审核问询及上市委员会审议过程中高度关注的问题。上市委员会审议会议召开前，发行人部分在手订单已出现延期，但在上市委员会审议会议提出主要问询问题时，发行人未能准确告知订单变化情况及对其经营业绩的影响。同时，在发现在手订单变动导致经营业绩与此前披露的预测数据存在重大差异后，尚沃医疗也未主动、及时向上交所报告，而是直接更新了招股说明书相关数据，经监管督促后才出具专项说明，履行信息披露职责不到位。

科创板上市审核中心根据相关规定对尚沃医疗予以监管警示，尚沃医疗上市保荐代表人丁元、石坡也被监管警示。

经销商库存高企

一个值得一提的问题是：在前后差异如此大的情况下，尚沃医疗当初预测第三季度业绩上升的原因是什么?

记者查阅发现，尚沃医疗在9月20日的回复公告中提及，受2020年初暴发的新冠疫情持续影响，公司与部分经销商约定原定于上半年需完成的销售任务推迟到三季度执行，该部分销售金额约为536.85万元。此外，根据前述主要经销商期后销售情况，截至2020年8月31日，主要经销商2019年库存已基本实现全部期后销售，经销商亦存在采购需要。

此外，受疫情影响，公司推广活动减少，销售费用支出较少，预计2020年1～9月销售费用率较2019年同期有所下降，公司预计扣非后归母净利润同比增加6.44%。

值得一提的是，从尚沃医疗的销售数据中，不难看出季节波动对其业绩的影响。数据显示，2017～2019年，尚沃医疗四季度销售占营业收入的比例分别为52.76%、52.5%和48.34%，第四季度收入占比较大。

就此，尚沃医疗解释称，主要原因是冬春季节为呼吸道炎症性疾病发作或加重的高发季，终端市场需求明显增多：对于已装机医院及科室，终端使用量在冬春季节增长较多。经销商考虑到春节生产、物流等因素限制，通常于四季度对次年一季度需求产品提前采购，以保证对医院等终端客户的正常供货。对于未装机的医院及科室，一般情况下，四季度至次年一季度终端新增装机需求较大，经销商为响应终端装机需求，提前采购分析仪及配套检测器，避免因库存不足造成装机延迟，错过疾病高发季的终端销售需求。

尚沃医疗销售的季节性风险从公司经销商的销售情况也可窥得一二。以分析仪为例，数据显示，截至2020年6月末，尚沃医疗前5大经销商的期后销量/库存量的比例分别为53.55%、25.93%、55%、6.1%、100%。公司前10大经销商的期后销量/库存量总计仅为30.87%。这意味着，尚沃医疗上半年的销量仅为期末库存量的三成。

不过，截至2020年8月末，尚沃医疗前5大经销商的期后销量/库存量的比例分别为111.67%、40.74%、60%、36.59%、100%。公司前10大经销商的期后销量/库存量总计已经提高至56.46%。而为公司贡献主要收入的检测器的期后销量/库存量总计也由当年6月末的61.97%跃升至133.23%。

就此，尚沃医疗解释称，自2020年4月新冠疫情逐渐得到控制，医院就诊限制逐步解除及患者就诊习惯逐渐恢复，公司产品销售稳步回升，检测器产品期后销售情况有较快提升。此外，经销商2019年末库存基本已在2020年8月前销售完毕，经销商为保证自身安全库存量，向公司进行了补充采购并继续向次级经销商或终端医院销售检测器，造成检测器产品期后销量/库存量比例高于100%。受医院分析仪产品装机流程等限制，分析仪产品期后销售恢复情况稍慢于检测器产品。报告期各期，分析仪产品占发行人营业收入的比重约为10%。