史无前例大放水之后 收还是不收全球央妈同一个问题

“鸽”了市场许久，美联储终归还是得“鹰”气一些了。11月的议息会议如约而至，没有意外，全球流动性退潮的拐点也该来了。

史无前例的大放水之后，摆在全球央妈面前的是同一个问题，收，还是不收。

重伤下猛药。历史会记得2020年，有10天4熔断的美股，有前所未有的负油价，还有被放出来的量化宽松的魅影。美联储一夜降息为零，2008年设立的危机工具箱基本全部启动，流动性源源不断。

紧随其后，QE成了全球新常态。事实证明，“钞能力”的效果的确不同凡响，前一年还萎靡不振、破产遍地的产业，渐渐“自愈”。洪水翻涌之下，反弹猝不及防，劳动力供不应求，需求与日俱增。

经济“抗疫”的这轮全球大放水，是历史上放水最凶的一次。代价自然也是显而易见的，请神容易送神难，上一次的Taper不得不蔓延数年，余威犹存。新一轮宽松又来，无处可去的泛滥潮水从大西洋荡到太平洋，从粮食到大宗商品，从房到车。

2008年金融危机后，全球通胀压力大幅下降，欧元区和日本等很多经济体甚至出现通缩风险。最近两年，央妈们和市场一直纠结的通胀正逐渐回归，比之前历次通胀更甚的是，疫情阴影下，个人储蓄意愿和企业投资心情一高一低，“流动性堰塞湖”堵在各国心头。

市场之所以崩盘，是因为过度膨胀了。由什么事件来触发，其实并不重要。对这一点，所有人心知肚明。美国“收闸”是迟早的事儿，主要经济体货币政策正常化也将被迫陆续提上日程。

比起美联储的姗姗来迟，新兴市场早早转向，加息迫不及待，果蔬大涨价的韩国率先打出发达经济体加息第一枪。欧洲仍然强硬，但临时QE工具之一的PEPP其实已经缩减了。通胀率坚守着5%的高位，起初信誓旦旦持“通胀暂时论”的美联储，也不知何时改了口风。或明或暗之间，央妈的共识已经达成了。

眼下的市场又期待又恐慌，国债怎么走?美元怎么走?新兴市场怎么办?前车之鉴就在2013年，美债长端利率和美元指数急速上升，美国股债双杀，新兴市场国家汇率大幅贬值，信用风险溢价持续扩大。

震荡和波动是注定的，但这或许不会是十年前的“文艺复兴”。预告给足了，准备做好了，不至于如伯南克那般“突然”，当市场的期待先于舵手的信号，试图最大程度缓冲“收闸”的致命一击。

Taper是个开始，麻醉剂退出是板上钉钉，市场的阵痛和经济的阴影将会暴露无遗。大放水带来“虚高”的价格，导致企业成本推高，传导上下游之后影响产业扩张，疫情的特殊考验，疫苗供给的严重失衡，导致不同经济体经济修复的节奏不同，收闸之后的经济增长无疑比放水更难。

大浪终将褪去，全球主要资本市场对全球性通胀与流动性变局的应对，决定着未来一段时期经济金融市场的机遇与风险，不是“黑天鹅”，更像是“灰犀牛”。