市场震荡下跌 私募操作现分化:调仓换股与高仓位运作

春节以来各大指数全面下跌，基金重仓股遭重挫，部分私募出现较大回撤。为应对市场波动，私募近期的操作出现分化，部分私募积极调仓换股，也有私募继续保持高仓位运作。

私募近期操作现分化

牛年以来市场剧烈波动，为应对市场变化，私募操作出现分化。

格上旗下金樟投资私募基金研究员谢诗琦指出，就仓位来看，大部分私募机构仍然以八成以上甚至满仓运作。对于灵活配置的私募而言，回调力度相对可控，大部分私募在前期已经降仓到八成以下，甚至少数机构以三成的仓位应对本轮回调。

丹羿投资表示，与之前相比，近期的仓位和结构无明显变化。受益于核心资产减仓较早，春节后跌幅相对可控，后续会进一步加大科技、医药和消费行业里以绩优中小盘为代表的明日之星的配置。

大江洪流董事长姜昧军指出，在持仓方面，节后公司未进行调仓换股等操作，产品仓位仍保持在较高水平。

泊通投资董事长卢洋告诉记者，目前整体股票仓位保持较高状态，“主要原因是标的本身都是好公司同时处于好价格，在这种波动行情下，一方面比较抗跌，另一方面，未来市场震荡企稳后这些低估值的好标的会进一步获得市场认可，带动市场整体向上。”

据了解，青骊投资从去年四季度开始便坚守顺周期领域，是市场上最早提出“放弃躺赢”思路的私募之一。青骊投资表示，此前就认为经济复苏、流动性走势都支持顺周期领域的强劲复苏，同时，顺周期行业的基本面和估值拥有高性价比，因此，在春节后的市场波动中受到的影响和回撤较小，当前青骊的仓位处于中性偏多位置。

星石投资首席研究官方磊指出，目前依然坚持年度策略中提到的“盈利是2021年股市的核心驱动”，继续关注估值相对合理、盈利驱动强劲的顺周期板块。经济新周期启动，企业盈利的持续改善必然驱动市场利率的上升，挤压股市估值的提升空间。春节后的市场波动主要就是由于估值回归，复苏的基本面没有恶化，盈利驱动取代估值驱动将成为行情的有力支撑。

不过，也有部分私募对仓位及个股均进行了较大调整。

石锋资产表示，减持了一些行业和公司，包括竞争格局越来越严峻、业绩增长落后于估值扩张、行业景气度即将达到或已经超过高点的公司，同时，增持了一些新发掘的符合公司投资策略的公司。

九霄投资指出，受“牛市”的情绪影响，部分标的估值水平上升过高，在年初做了减持，待价位回归到合适的水平后又进行了增持，目前仓位保持在60%左右。

继续大幅下跌空间有限

春节之后，机构重仓股出现大幅回调，不少私募因此遭遇较大回撤。私募排排网未来星基金经理胡泊指出，这跟私募的投资策略相关，整体来说，私募是盈亏同源，风格一般比较集中。

好买基金研究中心研究员孙超表示，这一轮下跌的主要触发因素是作为全球风险资产“估值锚”的10年期美债收益率迅速回升。从国内来看，今年政策主题仍是“稳字当头”“不会急转弯”，因此，流动性长期虽边际收紧，但整体无忧，当前对风险资产仍较友好，市场整体下行空间并不大，优质的私募基金产品依靠精选个股仍会有超额收益。

从行业看，春节以来，过去两年表现平平的有色、钢铁、化工、银行涨幅居前，明星行业食品饮料、医疗健康等领跌。基金重仓股筹码明显松动，短期成为重灾区。谢诗琦认为，随着流动性的边际变化，高估值龙头公司波动性放大是大概率事件，但市场对于这些优质核心公司的看好逻辑并没有变化，目前只是杀估值的阶段。不少私募在经历最近的较大回撤后，继续大幅下跌的空间有限，长期看好优质私募的投资价值。

金斧子投研中心称，现阶段大小盘指数的背离情况已经达到历史极端水平。不过，聪明的资金，依旧偏好高质量成长的龙头个股，资金对于高确定性、高成长性的品种偏好不会发生变化。

对于私募近期的业绩分化表现，金斧子投研中心指出，一季度在对合作私募机构的观察中，有两类私募可能是具备逆向思考能力的机构，一类是秉承超长期价值投资，关注结构性机会的机构;二类是聚焦估值修复，对标的估值与价值测算有严密谨慎的框架的机构。

胡泊向记者表示，在这种回调的行情中，善于做仓位管理并及时调仓的私募可能会有较好表现。

孙超也认为，股票型私募基金中有部分私募提前在仓位上进行了调整，因此获取了较好的相对收益。还有一些私募的策略对估值有一定要求，可能本身偏好市场冷落的板块，因此，在机构重仓股回调过程中基本没有受影响。同时，市场中性策略、CTA策略、FOF策略等其他策略整体创造了较好的相对收益。

谢诗琦称，不同策略间的基金业绩差异较大，持仓相对均衡或者提前布局低估值顺周期的基金表现更为抗跌。而大部分基金由于持有核心资产，近期遭遇回撤，回吐了前期积累的涨幅。在这轮市场回调中，主观逆向的基金表现更为突出，另外CTA策略的私募近期赚钱效应明显。