资本红利与震荡兼具茅台扩产机会有多大？

“上市以来累计现金分红1214亿元”“预计2021年茅台酒的产能达到5.53万吨”……6月9日下午，颇受关注的茅台股东大会如期召开。对于不远万里来现场参会的股东们来说，每年的股东大会都是“茅粉”的线下大聚会，也是一个打探茅台最新动态的直接渠道。尽管产能扩充计划已经成为茅台要长期攻克的难题，但从眼下来看，扩充产能以降低终端价格并没有那么简单。

亟待增产扩能

酱酒热之下，业内人士对酱酒产能问题百谈不厌。而茅台作为酱酒龙头企业，产品一直供不应求，产能问题也成为股东心中的保留问题。继5月茅台2020年度及2021年一季度业绩说明会后，投资者再度向茅台酒产能扩建进行发问。

高卫东首先表示，按照产能规划，预计今年茅台酒产能可达5.53万吨。随后，对于很多股东提问的茅台在产品供不应求情况下，进入“十四五”是否考虑产能扩建一项，高卫东回应道：“对于茅台来说，这是一个需要非常审慎的决策，特别是茅台作为高度依赖特殊生态环境的白酒酿造企业，随着产能不断提升，更应该关注生态环境承载力和资源匹配性。”

据了解，茅台现在正在委托国内最专业的机构，结合“十四五”规划，进行全方位研究和论证，对于论证后的结果茅台会以适当的方式告知公众。

对此，业内人士指出，“关于产能问题，是目前困扰包括贵州茅台在内的多家大型酱酒公司的主要问题之一。但据相关信息显示，此前在评估茅台镇产能时，最大产能仅为5万吨。如果盲目扩充产能，从而导致品质下降的话，对于贵州茅台而言，可以说是得不偿失。

值得注意的是，茅台的技改项目也持续进行。本次股东大会审议的《2020年度董事会工作报告》显示，贵州茅台今年经营目标为营业总收入较上年度增长10.5%左右，并完成基本建设投资68.21亿元。此外，董事会将稳步推进3万吨酱香系列酒技改及配套项目建设;开工建设“十三五”中华片区酒库续建工程建设等项目。

持续推进系列酒

茅台探索产能空间的同时，目光渐渐转移到系列酒发展上。高卫东在会上表示，下一步，公司将抢抓系列酒发展机遇，提升茅台系列酒的市场竞争力。

公开资料显示，茅台旗下酱香系列酒2019年营收已突破百亿。“十三五”期间，为培育壮大酱香酒消费群体，茅台提出双轮驱动战略，进一步丰富和优化了产品体系，系列酒逐渐成为茅台重要的增长极。据了解，茅台王子销售额超40亿元，汉酱、赖茅、贵州大曲实现10亿元销售售规模。

值得注意的是，茅台对系列酒如春天般温暖的同时，对子品牌开始了“秋风扫落叶”。今年4月，自茅台集团实行“双十”“双五”品牌规划以来，茅台总计缩减品牌170余个、产品2300余款，并表示今年底前全面完成停用集团LOGO工作。

对此，北京酒类流通行业协会秘书长程万松用树的主干和旁支加以分析。程万松认为，有些子品牌在品控方面难以确定，同时品牌力较弱，对于茅台这个“主干”来说，会削弱其发展，但是系列酒是主干的自身产品，以往在飞天茅台的光环下较为“暗淡”，而消费者喝飞天茅台的场景又不是日常需要，因此系列酒可以补充日常酱酒饮用需要。所以，茅台加快系列酒发展有助于其覆盖不同年龄层、不同消费能力的酱酒消费者。

一位茅台经销商对北京商报记者谈到，茅台系列酒往往与飞天茅台绑定销售，在进货时，为了得到销售飞天茅台的机会，只能进相应的茅台系列酒。

此外，北京商报记者注意到，在系列酒新增产能和投产上，茅台正在按计划组织推进3万吨酱香系列酒技改项目建设，目前项目推进完全正常。

资本红利与震荡兼具

根据2020年年报，贵州茅台去年全年实现营业总收入979.93亿元，同比增长10.29%;实现净利润466.97亿元，同比增长13.33%。

当然，更加引起股东兴趣的是贵州茅台的利润分配方案，对全体股东每10股派发现金红利192.93元(含税)，总计分配利润242.35亿元。贵州茅台超一半的净利润将用于分红，该分工金额也创上市20年以来新高。

据了解，茅台自上市以来，不包含今年拟分配的金额，已累计分红971亿元，为上市募资净额的49倍，占上市以来净利润总额比例为46.47%。近五年茅台现金分红比例均超过50%。若今年茅台利润分配方案审议通过，那么上市20年来茅台累计现金分红将达1214亿元，约为上市募集资金净额的61倍。

值得注意的是，就在股东大会召开前夕，3月以来震荡回升的白酒股集体扑街。6月8日，白酒指数下跌8.55%。贵州茅台作为白酒股龙头也未能幸免，当日收盘价为2191元，跌幅达3.52%，市值蒸发千亿。

而6月9日资本市场形势再度逆转。当日，茅台开盘价为2192元，截至收盘，茅台股价达2199.5元，涨幅略微上涨，为0.39%。

对于股价波动，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，一方面与外部大笔资金进入有关。另一方面，一般来说，二季度属于白酒淡季，因此会出现淡季回调。

程万松也表示，如同白酒市场有淡旺季之分，股价涨跌属于正常波动。同时，回看前几年的6月就会发现，夏季股价均有所回落，股民不必恐慌。

此外，茅台资金流向何处与股东利益切身相关。对于该问题，高卫东表示：“现在茅台要在确保资金安全的前提下来提升收益水平，特别是对一些可能给资金安全带来风险的金融投资，茅台始终保持谨慎的态度。但是茅台也在开始按照股东反馈的意见进行一些拓宽投融资渠道的探索。比如说，茅台已经通过申请，监管部门已经同意了公司新增固定收益类有价证券投资，还开展了符合监管要求的相关性业务。”(记者赵述评实习记者赵丹)